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Según la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (Anif), las empresas colombianas no recurren a ese mercado por factores como la baja liquidez y los altos costos que aún persisten para lanzar nuevas emisiones que les permitan financiar sus proyectos de expansión.

Señala que pese a la existencia de normas legales diseñadas para impulsar nuevas emisiones, lo cierto es que aún no se ha logrado una profundización importante del mercado.

"Las emisiones de renta variable totalizaron ocho billones de pesos en el 2007 (2 por ciento del PIB), pero 5,7 billones (el 71 por ciento de ellas) correspondieron a la capitalización de Ecopetrol. Más aún, las emisiones durante el 2008 fueron prácticamente nulas y, dada la elevada turbulencia internacional, el 2009 será un año de bajo dinamismo en ese frente", dice un análisis de Anif.

Señala que cuando el mercado de acciones se frena, las empresas recargan su financiamiento en el crédito bancario y en la emisión de su propia deuda, lo que le da impulso a los bonos corporativos.

En el 2008, la cartera de crédito comercial creció un 20 por ciento (12 por ciento real) y la emisión de títulos de renta fija a menos de dos años de plazo lo hizo a un ritmo de 12 por ciento nominal (5 por ciento real).

Anif advierte que el año pasado se presentó un hecho que llama la atención y fue la mayor participación en las emisiones del sector financiero sobre el real.

"Los bonos privados colocados en el 2008 totalizaron casi seis billones de pesos (1,3 por ciento del PIB), donde el 72,5 por ciento correspondió a emisiones del sector financiero y tan solo el restante 27,5 por ciento a firmas del sector real. Resulta curioso que sea el propio sector financiero el que mejor esté aprovechando el mercado de bonos privados, en vez de que sean las firmas del sector real las que impulsen la 'desintermediación financiera buena' para tener alternativas frente al mercado bancario", señala el análisis.

El centro de estudios sostiene que la sustitución de acciones por bonos privados frena el desarrollo del mercado de capitales en Colombia, pero al mismo tiempo la sustitución de cartera bancaria por emisiones de bonos privados con poca liquidez frena la profundización financiera en el país.

Un elemento que caracteriza al mercado de capitales en Colombia lo constituyen los altos costos en que incurren los emisores. De hecho, el costo real de las colocaciones pasó de 3,6 por ciento en el 2006 a 6,2 por ciento en el 2008.

Anif señala que las preferencias reveladas de las empresas indican que en el 2008 la mayoría de ellas optó por el sistema de colocaciones directas en vez de acudir al mercado de renta variable.