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La volatilidad de los mercados internacionales y locales ha generado un mayor apetito por inversiones de bajo riesgo, lo cual, unido a las expectativas en torno a las mayores reducciones de la tasa de interés de intervención y de las expectativas inflacionarias, se constituye en un ambiente favorable para la emisión de bonos este año.

En lo corrido del 2009, la curva de rendimientos de los TES tasa fija ha presentado un descenso importante, las tasas de negociación de los títulos de corto plazo han caído en promedio 44 pbs en este periodo, mientras que las tasas de negociación de los títulos de mediano y largo plazo han caído 66 y 57 pbs, respectivamente.

Como se mencionós en el informe semanal del 2 de febrero, este comportamiento está asociado a los excedentes de liquidez que ingresaron al sistema durante los últimos meses del 2008, entre otros factores. Estos han mostrado tener una correlación importante con el comportamiento de las tasas de negociación de los TES.

Sin embargo, las expectativas en torno a la reducción de la tasa de interés de intervención en el 2009, por lo menos a niveles de 8 por ciento, unidas a un incremento en el apetito de los inversionistas extranjeros por títulos de renta fija de países emergentes, deberá generar una mayor valorización de los títulos del mercado de deuda pública, o convertirse en un limitante de un incremento abrupto de las tasas de negociación de los TES.

Es importante resaltar, que el apetito de los inversionistas extranjeros por renta fija obedece a que las tasas de interés de corto plazo en Estados Unidos y Japón son cercanas a cero, y existen expectativas de que en este país continúen reduciéndose las de mayor plazo, por lo que la remuneración al capital que ofrecen los países emergentes es altamente significativa.

Ahora bien, de acuerdo con las estimaciones realizadas por Corficolombiana, en el caso más pesimista al cierre del primer semestre del 2009 la tasa de negociación del TES con vencimiento en julio 2020 se ubicará alrededor de 9,92 por ciento, 2 puntos básicos por debajo del cierre del viernes pasado.

El comportamiento de las tasas de negociación de los títulos de deuda pública tiene una relación directa con las tasas de negociación de los bonos corporativos, por lo que es de esperarse que la financiación a través de este medio sea más favorable para las empresas en el 2009.

Lo anterior, sin tener en cuenta que el apetito por deuda corporativa se empezó a incrementar de manera importante desde diciembre pasado, lo cual debe generar mayores presiones a la baja sobre las tasas de negociación de los títulos corporativos.

Las emisiones de deuda corporativa realizadas en los últimos dos meses se han caracterizado por tener una demanda por lo menos dos veces superior al monto ofrecido, y por cerrar con tasas de corte bajas si se comparan con los resultados de los últimos dos años.

De hecho, y a modo de ejemplo, a finales de noviembre del año pasado EPM realizó una exitosa colocación de bonos a 3 y 10 años por un monto de 367.000 millones de pesos, y el 22 de enero realizó la segunda colocación de su programa de bonos por 250.000 millones de pesos a tasas significativamente inferiores a las de la subasta de noviembre, evidenciando de esta manera el mayor apetito del mercado por títulos de deuda corporativa.

Aunque claramente la reducción de 100 pbs en la tasa de interés de intervención desde diciembre tuvo un impacto significativo sobre las tasas de interés del mercado de renta fija, los mayores niveles de aversión al riesgo y las necesidades de incrementar los indicadores de liquidez de los intermediarios financieros también han generado una recomposición de los activos de estas entidades, que se ha visto reflejada en la demanda de bonos corporativos.