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En los últimos años, el mercado de derivados en Colombia ha presentado un desarrollo importante como una alternativa para mitigar los riesgos asociados a la volatilidad de los precios de los activos subyacentes.

Tradicionalmente, los instrumentos derivados sobre tasa de cambio son los que han mostrado un mayor grado de desarrollo (particularmente en operaciones forward sobre tasa de cambio), con una amplia participación tanto del sector real como el sector financiero.

Las autoridades encargadas han gestionado el desarrollo de instrumentos estandarizados de cobertura cambiaria, como los OPCF (operaciones de cumplimiento financiero), que permitan la estandarización de este tipo de coberturas.

Pese a que el mercado en Colombia no cuenta con altos niveles de liquidez, éste ha adquirido gran importancia.

Analizando el comportamiento del mercado de forwards se puede apreciar que la mayor concentración de negociaciones sigue estando en los contratos de menor plazo.

De este modo, el plazo que se encuentra en un rango entre 15 y 35 días, registró un volumen promedio mensual de 8,228 millones de dólares en 2008 con un crecimiento anual de 4,87 por ciento.

De la misma forma, en lo corrido de este año éste es el plazo con mayor volumen negociado, con una participación de 36,2 por ciento dentro del volumen total negociado, evidenciando la preferencia por las coberturas de corto plazo.

Por su parte, los vencimientos de mayor largo plazo representan el 3,3 por ciento de dicho volumen. Sin embargo, también puede observarse que en los últimos tres años, los plazos de corto vencimiento han cedido terreno marginalmente a los de largo plazo.

Así en 2006, los vencimientos de mayor plazo representaron 31,8 por ciento del volumen total negociado y los de largo plazo tuvieron una participación de 2,8 por ciento dentro del volumen total.

El pasado 26 de junio, la Superfinanciera emitió una nueva normatividad para establecer los parámetros a seguir por las entidades financieras para el cálculo del indicador de solvencia, la cual tiene un impacto sobre la ponderación de los instrumentos derivados para dicho cálculo.

De acuerdo con lo establecido en la circular 021 de 2009 se presentan cambios en el cálculo de la exposición crediticia de los agentes que participan en este mercado.

En el cálculo de este riesgo, se contempla un factor dentro del cálculo de la exposición crediticia que muestra la volatilidad en el precio de los activos subyacentes de los derivados.

Con la nueva norma, se establece un cambio en la metodología de medición de dichas volatilidades, lo cual se refleja en un incremento en la volatilidad implícita de los instrumentos derivados.

Bajo este escenario, el margen de solvencia de los establecimientos de crédito podría verse afectado. Así, las entidades financieras que no tengan una alta capacidad patrimonial verán limitada la posibilidad de ofrecer coberturas de largo plazo a sus clientes.

En la medida en que la implementación de la nueva regulación, obligue a los participantes del mercado a trasladar sus operaciones al corto plazo, puede presentarse una mayor concentración en los vencimientos menores a 35 días, revirtiendo la reciente tendencia de crecimiento en los vencimientos de largo plazo, lo cual se constituiría en un impedimento para que continúe el desarrollo del mercado de derivados que se venía presentando hasta la fecha.

En este sentido, el impacto de la nueva regulación sobre el mercado de forwards puede tener implicaciones sobre el volumen de negociación, ocasionando una contracción de este mercado, debido a que entre más corto sea el vencimiento, menos requerimientos de capital son necesarios para respaldar el contrato del derivado.

Por otro lado, el resultado de la aplicación de la nueva norma podrá verse reflejado en los balances de las entidades que realizan operaciones con forwards.

En la medida en que las compañías tengan una menor posibilidad de acceder a coberturas de largo plazo, aumentará la exposición potencial futura, es decir, que se perderá eficiencia en la administración de riesgo financiero.

En las actuales condiciones de la economía internacional, donde se presentan altas volatilidades en el mercado cambiario (y en general en todos los mercados), el uso de esta nueva norma, podría desestimular el desarrollo logrado hasta el momento en el mercado local de forwards (y otros derivados), dificultando adicionalmente una eficiente administración de riesgo a los participantes del mercado.