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En un contexto en el que aumenten las expectativas frente al comportamiento de los precios internacionales del crudo, y con la amplia liquidez que han inyectado los bancos centrales de los principales países del mundo, es de esperarse que la política del Banco Central del Japón (BoJ) de mantener las tasas de interés en niveles cercanos a cero contribuya a la apreciación de las monedas de distintos países emergentes.

En junio del 2009 la inflación en Japón, en términos anuales, fue de -1,8 por ciento. Por quinto mes consecutivo, la variación de precios al consumidor presentó retrocesos.

Gran parte de este comportamiento obedece a la caída de los precios de las materias primas, en especial el petróleo, pero la cifra de inflación núcleo (-0,7 por ciento) hace pensar que existen factores de demanda interna que están presionando a la baja los precios.

Lo anterior cobra relevancia debido a que el jueves de la semana pasada fueron publicadas noticias respecto a la posibilidad de que el BoJ ha empezado a estimar que la deflación en la economía japonesa persista hasta el 2011.

Si bien es cierto que inicialmente se habían presentado síntomas de recuperación de la economía japonesa, en la medida en que continúen presentándose caídas en los niveles de precios de la economía, la posibilidad de que los agentes pospongan sus decisiones de consumo ante la expectativa de una baja aún mayor del nivel de precios aumenta.

Ante esta situación, la posibilidad de que el BoJ mantenga la tasa de interés de intervención cercana a 0 se vuelve cada vez más alta, lo cual parece empezar a ser descontado por el mercado, ya que a pesar del aumento en el gasto público y la percepción que se ha generado frente a un deterioro de la calidad crediticia del Gobierno japonés, las tasas de negociación de los bonos de deuda pública japonesa se han mantenido levemente por encima de uno por ciento.

Así, los mayores beneficiados de la expectativa de que se mantengan bajas las tasas de interés en Japón son los mercados cambiarios de países con altas tasas de interés internas.

Aunque la teoría económica indica que el diferencial de tasas de interés entre dos economías debería compensar la pérdida de poder adquisitivo de una moneda frente a otra, en los últimos años ha sucedido que las monedas de los países con mayores tasas de interés internas se han visto beneficiadas con la entrada de flujos de los países con tasas bajas.

Con este escenario, en un contexto en el que aumenten las expectativas frente al comportamiento de los precios internacionales del crudo, y con la amplia liquidez que han inyectado los bancos centrales de los principales países del mundo, es de esperarse que la política del BoJ de mantener las tasas de interés en niveles cercanos a cero contribuya a la apreciación de las monedas de distintos países emergentes.