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El jueves de la semana pasada, Cementos Argos realizó una emisión de papeles comerciales por 50.000 millones de pesos con la posibilidad de adjudicar hasta 70.000 millones de pesos. Los resultados de esta emisión evidenciaron el fuerte apetito existente en el mercado actualmente por títulos de renta fija, dado que se demandó 5,18 veces el monto ofrecido, y la tasa de corte en esta operación fue 81 puntos básicos inferior a la tasa máxima fijada por el emisor.

Si bien es cierto que esta operación, al igual que las demás de emisión de títulos de renta fija que se han llevado a cabo en los últimos meses, se vio favorecida por la amplia liquidez del mercado, existen factores que hacen pensar que en los próximos meses se incrementará el espacio para mayores emisiones de papeles comerciales.

Además de la liquidez presente en la economía, el comportamiento a la baja en las tasas de interés ha llevado a que los diversos inversionistas busquen invertir sus recursos en títulos de renta fija de mediano y de largo plazo.

Sin embargo, esta tendencia de las tasas parece estar llegando a su fin. De acuerdo con los comunicados y minutas de la junta directiva del Banco de la República, en los próximos meses no se esperan mayores reducciones en la tasa de interés de intervención, factor que se ha constituido en un piso para las tasas de interés de corto plazo, impidiendo que éstas presenten mayores movimientos a la baja, lo cual ha estabilizado el comportamiento de las demás tasas de interés de la economía.

Adicionalmente, las expectativas del mercado evidencian que no se espera que la inflación continúe ubicándose por debajo de 4 por ciento durante los próximos meses, factor que podría generar presiones al alza sobre las tasas durante el próximo año.

De acuerdo con la más reciente encuesta de expectativas de inflación del Banco de la República, el mercado espera que en los próximos 12e meses la inflación presente un comportamiento al alza y se ubique en 4,56 por ciento al cierre de agosto del 2010.

Bajo este escenario, el espacio para la valorización de los títulos de deuda pública, y por ende de los demás activos de renta fija locales, se ha vuelto limitado. Si bien es cierto que en el corto plazo se estima que todavía se presentarán valorizaciones en los títulos de renta fija, en la medida en que no empiecen a presentarse presiones al alza sobre la inflación, la valorización de estos activos será menor.

Como consecuencia, Corficolombiana cree que es el momento para que los inversionistas empiecen a buscar oportunidades de inversión a corto plazo, las cuales les permitan poder reinvertir sus recursos a una mayor tasa en los próximos meses y, de este modo, obtener una mayor rentabilidad de los portafolios en el largo plazo.

En este sentido, los papeles comerciales, los cuales se habían constituido en uno de los activos más importantes a lo largo del 2008 deberían volver a constituirse en una alternativa de inversión para los agentes locales. Si bien es cierto que en esta ocasión el apetito por títulos de corto plazo estará más relacionado con la expectativa de conseguir al cabo de unos meses mayores tasas de interés para reinvertir los recursos, que a un incremento en la aversión al riesgo por parte de los agentes (como se pudo evidenciar en el 2008), se presentará una fuerte reactivación en el mercado primario de estos activos.

En resumen, aunque se estima que en el mediano plazo en la medida en que persistan las expectativas de los agentes por un incremento en la inflación, y por ende en las tasas de interés de la economía, el apetito de los inversionistas por títulos de corto plazo deberá aumentar. En este sentido, el mercado de papeles comerciales deberá constituirse en una alternativa importante de financiación para las empresas locales, y al mismo tiempo de inversión para los agentes locales.