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Rafael González es el presidente de BRC Investor Services, una de las tres sociedades calificadoras de riesgo que operan en Colombia.

Es de las personas que miran con mayor detalle el desempeño de las empresas colombianas, además de los entes territoriales porque de eso depende la calificación que se les da a sus emisiones de títulos en el mercado de valores. Dice que, en general, las empresas nacionales van por buen camino. Sin embargo, hay advertencias.

¿Cuál ha sido el comportamiento de los mercados frente a las calificaciones que se han emitido este año por parte de las sociedades evaluadoras de riesgo?

En Colombia tuvimos un semestre muy activo, tanto en número de emisiones como en valor. En el mercado se ha emitido este año una cantidad mucho más importante de lo que se emitió en el 2008. La razón es que nuestro negocio es contracíclico. Cuando la economía está a la baja hay necesidades de emisiones y calificaciones y por eso ha habido tanta actividad.

¿Cuál ha sido el promedio de las calificaciones de las emisiones de títulos que han salido recientemente al mercado?

En general son calificaciones de alto grado de inversión. En nuestro mercado de capitales los inversionistas institucionales exigen altos grados de calificación para aceptar los títulos en sus portafolios. Las emisiones que han salido están entre doble A y triple A, es decir, muy sólidas.

¿Con la crisis internacional, las calificaciones para emisiones en Colombia se han visto afectadas?

No. Hicimos una revisión y de las calificaciones que otorgamos en el primer semestre y apenas un seis por ciento se ha movido a la baja. El 94 por ciento restante se mantiene. Las que se han movido se han dado por distintas razones. En primer lugar son motivos atribuibles a los emisores a los que la situación económica los ha afectado.Otra razón es que las industrias en las que se mueven se han visto especialmente afectadas.

El hecho de que solo un 6 por ciento de las calificaciones se hayan movido es reflejo de que Colombia ha soportado muy bien los efectos de la crisis internacional. A finales del año pasado todos anticipábamos un tsunami y no sabíamos en qué momento y de qué tamaño iba a ser.

Sin embargo, en la medida en que ha transcurrido el 2009 nos hemos dado cuenta de que hemos logrado sortear los efectos de la crisis internacional de manera relativamente positiva. Con esto no quiero decir que no haya efectos negativos. Ya sabemos que el 2009 la actividad económica se ha deteriorado.

¿Las calificaciones que se han bajado a qué tipo de empresas corresponden. De qué sectores?

Es variado. No podríamos decir que están situadas en un sector específico. Hay unos poquísimos casos del sector financiero, otros del sector real y los demás del sector público. No puedo decir que haya concentración en algún sector.
Las calificaciones van bien.

¿Y las perspectivas?

Por lo pronto estamos mirando cómo va a terminar el año. Sin embargo, el efecto más importante que vemos hacia delante es en qué nivel va a crecer la economía colombiana. También miraremos el comportamiento del consumo y qué tanto se va a resentir y cuál efecto tendrá en el empleo.

Esto tendrá efecto en las calificaciones de riesgo, por ejemplo en la cartera vencida de consumo de los bancos. En la medida en que el desempleo suba ese crédito se puede deteriorar más.
Si las cosas no siguen empeorando, anticiparía a que no habrá bajas de calificaciones en el 2010.

¿Qué tan prudente es salir al mercado con nuevas emisiones de títulos?

Las que han salido al mercado se usan básicamente para refinanciar deudas y aliviar el flujo de caja que se necesita para enfrentar una posible situación de deterioro de la economía.

¿Cómo ve los distintos sectores de la economía?

La banca es muy sólida. Sin embargo hay deterioro en la cartera de consumo y a eso le estamos poniendo mucha atención. Además, la cartera comercial también está mostrando signos de deterioro. Estamos mirando con mucho cuidado las 'cosechas', es decir, los paquetes de crédito que se entregan hoy y le miramos su comportamiento futuro. Eso nos permite medir cuál la magnitud del deterioro de la cartera vencida.

Por el lado del sector real hay comportamientos distintos, según el renglón específico donde se encuentra cada empresa.

¿Cómo está la cartera de las empresas, teniendo en cuenta que venden a 30, 60 o 90 días?

Esa cartera se ha deteriorado y ha afectado de alguna manera sus necesidades de capital de trabajo. No tenemos una estadística concreta pero sabemos que hay deterioro.

¿Y los entes territoriales?

Ahí se ha visto una tendencia a la baja en las calificaciones a pesar de la recuperación que se ha visto en los últimos cuatro años. El deterioro se da especialmente porque las fuentes de ingreso que son impuesto predial e industria y comercio están afectadas por la capacidad de pago de, un lado, de los consumidores y, de otro, de las empresas que se han afectado por la desaceleración.

De todas maneras, el efecto no es profundo y yo lo calificaría de marginal.

¿Bajarán más las calificaciones de municipios y departamentos?

Depende de qué tan agresivas sean las entidades territoriales en hacer sus inversiones. Afortunadamente hay inversiones que no son imprescindibles y en la medida en que se bajen los recaudos se pueden posponer. Hay otros casos, como servicios públicos, en donde las inversiones no son flexibles y ahí la calificación se puede ver afectada.

¿Cómo ve el desempeño de las empresas de servicios públicos?

En general diría que bien. Algo que es estamos mirando con mucho cuidado es que, en algunos casos, se han privatizado las administraciones de los servicios de acueducto y alcantarillado. Entregarle al sector privado la operación de un servicio hay que mirarla con mucho cuidado.

¿Hay temor de que ese esquema no funcione?

Digamos que es un modelo nuevo y queremos ver cómo funciona esa relación de sector privado y sector público.

Ustedes que miran la 'intimidades' de las empresas ¿han visto alguna tendencia de frenar inversiones?

No necesariamente. A pesar de la situación que tenemos eso no pasa. Una cosa que nos ha ayudado a defendernos y a mitigar la crisis internacional es que nuestros empresarios, si bien han reconocido que hay problemas, las expectativas no son tan negativas como para posponer en forma definitiva o en un plazo muy largo las inversiones.