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La volatilidad de los mercados mantiene en vilo a la comunidad financiera internacional. La pérdida de confianza generada por la eurocrisis tiene disparado el índice del miedo -VIX- del Chicago Board Options Exchange, la bolsa especializada de derivados más grande de Estados Unidos.

Este indicador refleja la volatilidad en los mercados financieros de todo el mundo cuando la situación económica global se encuentra amenazada. El índice del miedo oscila actualmente entre 40 y 45 puntos, el triple de lo registrado hace un mes, resultante del nerviosismo imperante entre los operadores del mercado.

La crisis del euro se ha traducido en un aumento en los costos del endeudamiento y de los seguros contra la cesación de pagos de los bancos europeos, castigados por la incertidumbre derivada de la debilidad estructural de la zona euro, y por ende, del proyecto de integración de Jean Monnet, el 'Padre de Europa'.

El euro se consolidó en 11 años como una moneda de reserva a la par del dólar de Estados Unidos, llegando incluso a amenazar su supremacía. La crisis de la deuda soberana de Grecia puso al descubierto las falencias del euro, anclado frágilmente en el Tratado de Maastricht y en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento de finales de la década pasada.

El Tratado de Maastricht define el marco institucional de la unión monetaria europea, el cual incluye la creación del Banco Central Europeo, la prohibición de rescate mediante la compra de deuda pública comunitaria y los mecanismos de conducción de la política fiscal.

El sostén del euro es, sin embargo, el Pacto de Estabilidad y Crecimiento acordado por el Consejo de Ministros en Ámsterdam en junio de 1997, que establece el 3 por ciento como límite del déficit fiscal como proporción del PIB, y especifica el 60 por ciento como máximo en la relación deuda-PIB; el Pacto dispone como objetivo de mediano plazo un 'presupuesto cercano al balance o al superávit'.

El Pacto, que tiene supuestamente fuerza de ley, incluye complejas excepciones y flexibilidades que otorgan espacio para que sus miembros corrijan sus desfases antes de que les impongan penalidades bajo la modalidad de depósitos obligatorios sin remuneración.

Desde la creación del euro, según Bloomberg, los 16 miembros de la Eurozona han incumplido el 57 por ciento del tiempo las metas establecidas y nunca han sido objeto de sanción alguna. Alemania, Austria y Francia han transgredido sistemáticamente las metas fiscales y de deuda en 8 de los 11 años de la vida del euro. Bélgica, Grecia e Italia lo han hecho impunemente, todo el tiempo.

Como dice el economista de la Universidad de Harvard, Ken Rogoff, "toda la zona euro jugó con los límites del Tratado de Maastricht y ahora están pagando el precio".

El euro se desplomó el 24 por ciento con respecto al dólar estadounidense entre julio 15 de 2008 y el 24 de mayo pasado; cayó de 1,60 a 1,22. De acuerdo con el BNP Paribas, la divisa podría descender por debajo de la paridad a comienzos del año entrante, predicción que confirma la debilidad de la moneda europea para los próximos meses.

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