El gerente del Banco de la República, José Darío Uribe, explica por qué subieron los intereses.
Foto: Archivo Portafolio.co

Gerente del Emisor dice que sin los 11 meses de alzas, la economía iría rumbo a la recesión.

El Banco de la República terminó la semana en medio del disgusto de gremios y empresarios porque, en una decisión inesperada, subió sus tasas de interés.

Su gerente, José Darío Uribe, explica que "hasta el momento no hemos visto mayor impacto de la crisis de Europa y de otros países avanzados ni en la demanda ni en los precios de nuestras exportaciones ni en la inversión extranjera directa, que sigue entrando en grandes cantidades, y por lo tanto lo que hay ahí es una balanza que se inclina a darle más peso a los riesgos de lo interno, con un dinamismo muy fuerte en la demanda, en el crédito, en particular en el de consumo".

¿Cuáles son los riesgos internos y por qué subir las tasas es la respuesta?

Se busca evitar excesos de gasto y endeudamiento que puedan terminar en aumentos indeseados de la inflación, que luego son muy costosos de revertir, o en fragilidad financiera. Esta última puede llevar a fases de contracción prolongada y profunda de la producción y el empleo como está sucediendo en varios países avanzados y como ocurrió en Colombia desde finales de los años noventa. El efecto de las tasas de interés en la economía opera con rezagos, por lo cual la política monetaria debe ser anticipatoria. Esto quiere decir que los aumentos de tasas efectuados desde febrero de 2011 buscan controlar riesgos en el futuro como los que acabo de mencionar.

Cuando se llega a ocho alzas de los intereses en los últimos once meses, ¿qué se ha logrado con esa política?

Hemos reducido la probabilidad de que el gasto agregado y el crédito tomen sendas que sean insostenibles en el futuro. Si no hubiéramos hecho esos incrementos de tasas, muy probablemente esta economía ya estaría en una senda con señales claras de insostenibilidad, Y los riesgos de que eso termine en recesiones son muy altos.

Al mismo tiempo, quedamos en una mejor posición para afrontar un futuro choque externo negativo. Si hay un desplome, digamos, de los precios de las exportaciones y de la confianza, y un efecto negativo en el crecimiento de la economía, con expectativas de inflación controladas podremos tener una política monetaria anticíclica, como lo hicimos en el 2008 y el 2009.

Eso es lo que hemos hecho desde febrero del 2011, por el bien de todos los colombianos, por el bien del empleo, por el bien de los sectores más débiles de la población, por el bien de las empresas.

¿Cuando habla de la población más débil, se establece un contraste frente a otros sectores que sí tienen voz ante la opinión pública?

Sin duda. Los aumentos de la inflación y las caídas del crecimiento afectan negativamente a todos, pero los más golpeados son los que no se pueden defender de esos hechos. Por supuesto que hay muchas empresas que se quebrarían en esas situaciones, pero los grandes afectados son los trabajadores y los trabajadores con menor educación, y las personas más débiles de la sociedad. Lo estamos viendo ahora en las economías desarrolladas.

¿Fue una sorpresa el cambio de posición del Gobierno en favor de subir las tasas?

Desde la junta de diciembre hasta la de enero, hubo mucha información nueva en la dirección de incrementar las tasas. Por ejemplo, salió el crecimiento del tercer trimestre, que a todos nos sorprendió por lo alto. Y también, el consumo de los hogares más la inversión privada, que crecen a tasas reales de cerca de 12 por ciento. Y también información internacional que muestra un escenario un poco más positivo para Estados Unidos y Japón, y menos negativo frente a Europa.

¿Se compadece la inquietud de representantes del sector privado con el buen momento por el que se está pasando?

Los representantes del sector privado que hayan estado en esa función durante 20 o 30 años recuerdan muy pocas ocasiones mejores que esta.

Nada que ver con el dólar

La diferencia entre la tasa de interés del Banco de la República y la del banco central de EE.UU. "excepto en muy contados episodios, no tiene relación alguna con el comportamiento de la tasa de cambio, y menos en el corto plazo", asegura con total convencimiento el gerente del Emisor.

Uribe muestra que en los últimos 4 años hay una correlación muy fuerte entre los cambios del precio del dólar y los cambios de la prima de riesgo (lo que cobran por asegurar un bono colombiano del riesgo de no pago). Cuando la percepción de riesgo sube, el peso se devalúa frente al dólar, y cuando la prima de riesgo cae, se revalúa.

En contraste, explica Uribe, en muchos episodios, cuando sube la diferencia con las tasas de Estados Unidos, el peso se ha devaluado, y cuando ha disminuido el diferencial, el peso se ha revaluado.

Otra herramienta que le piden usar más al Emisor es la compra de dólares, sobre lo que también responde su gerente.

Dicen que no se ha aprovechado las actuales circunstancias favorables para acumular reservas internacionales.

Entre el 2005 y hoy, hemos aumentado en cerca de 20.000 millones de dólares las reservas. Bastante más que duplicarlas. Entre septiembre 15 de 2010 y el 30 de septiembre de 2011, compramos más de 5.000 millones de dólares en reservas. El periodo más largo de intervención consecutiva en la historia de este país. Cuando se intervino con 20 millones de dólares diarios, excepto por la moneda turca, el peso fue el más devaluado. Y algunos dicen que los 20 milloncitos no sirven para nada, ¿cómo que no sirven para nada?

Y si los 20 milloncitos sirven, ¿no lo han pensado otra vez?

Ese es un instrumento que tenemos. Se usa cuando los beneficios de usarlo superan los costos. (Estas compras se reanudarán mañana)

Mauricio Galindo
Editor de Economía de EL TIEMPO