Canje de dólares por pesos afectaría el déficit fiscal

La decisión del Gobierno colombiano de hacer operaciones de cobertura a futuro con canjes de dólares por pesos para pagar deuda externa a las entidades multilaterales de crédito, abrió un fuerte debate entre operadores y analistas del mercado cambiario sobre los efectos y conveniencias de esa estrategia oficial.

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mayo 08 de 2008 - 05:00 a.m.
2008-05-08

Para algunos de ellos, la decisión del Ejecutivo puede tener efectos nocivos en el frente fiscal, por los costos futuros que deberán asumirse en el pago de la deuda internacional de la Nación, la cual, al cierre del 2007, registraba un saldo de 28.780 millones de dólares. Para otros expertos, la nueva estrategia oficial traerá beneficios para las finanzas públicas, debido a que se asumirían menores riesgos ante las volatilidades de los mercados internacionales. Manuel Felipe García, director de investigaciones económicas de grupo Skandia, dice que la decisión oficial generará un mejor control fiscal porque el Gobierno podrá calcular de manera más concreta y a mediano plazo el costo que le representará el pago de deuda externa con un precio del dólar previamente establecido. “El Gobierno sabe cuál va a ser la composición de los ingresos y ahora busca estabilizar el tema de gasto a largo plazo. Así se sabrá qué espacio le queda y habrá ahorro fiscal”, dice. Por su parte, el director de análisis económico de Bancolombia, Daniel Niño, afirma que el riesgo de un mayor costo fiscal se dará en la medida en que al cambiar dólares por pesos, la deuda puede salir más cara teniendo en cuenta que en el país las tasas de interés son más altas que en el exterior. Advierte que en algún momento, la Nación podría necesitar mayor financiamiento interno, lo cual obligaría a realizar nuevas colocaciones de TES y, en consecuencia, se presionarían alzas adicionales en las tasas de interés del mercado. Y agrega que, sin embargo, esa presión no será inmediata y todo dependerá de cómo el Ejecutivo ponga en práctica la operación de canje con las entidades financieras para pagar parte de la deuda externa. Los comentarios más duros sobre los efectos que tendrá la operación de manejo de deuda anunciada por el Gobierno fueron del Citibank. “Anunciar -dicen analistas de la entidad- a los mercados financieros la intención de una operación swap (canje) grande con deuda puede inducir a mayores costos de cobertura y, por lo tanto, mayor déficit fiscal. Más aún, si el Gobierno hace la operación por los 20.000 millones de dólares, estimamos que el costo de remplazar deuda denominada en dólares relativamente barata, a 8,5 por ciento, por deuda denominada en pesos relativamente cara, a 13,5 por ciento, podría ser de cerca de 1.000 millones de dólares al año, casi del 15 por ciento de los actuales requerimientos de endeudamiento del sector público”. Según el informe del Citibank, el Gobierno central mantiene un déficit fiscal estructural grande “y ha mostrado pocas intenciones de reducir sus gastos. En consecuencia, sin un serio compromiso de restricción fiscal, el Gobierno seguirá dependiendo tanto de la deuda interna como de la externa”. Por su parte, Camila Vásquez, gerente de divisas del Banco de Bogotá, dice que con esta estrategia del Gobierno, la Nación estaría menos vulnerable a la volatilidad internacional, lo cual sería una muy buena señal para que las calificadoras de riesgo mejoren la percepción de riesgo del país. Para otros analistas, por el contrario, esto sería contraproducente para la tasa de cambio, pues aumentaría el flujo de capitales para inversión extranjera y traería más revaluación. EFECTOS EN LA TASA DE CAMBIO Los mercados financieros no son muy optimistas sobre el efecto que la medida tomada por el Gobierno pueda generar en una eventual alza sustancial del dólar. Aunque el precio de la divisa subió ayer cerca de 20 pesos para ubicarse en un promedio de 1.788,03, los expertos advierten que mayores alzas dependerán de la manera como el Gobierno ejecute su nueva estrategia del manejo de deuda. Si actúa rápido, el dólar subirá a ese mismo ritmo, pero si lo hace de manera gradual, las alzas solo vendrían con ese mismo comportamiento. El Ministerio de Hacienda expidió ayer la resolución 1255, que regla- menta la operación de cobertura de riesgo consistente en la realización de canjes peso-dólar con el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento.WILABR

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