Continuarán las condiciones favorables de liquidez

Los resultados de las subastas a un día de repos de expansión realizadas por el Banco de la República han evidenciado que, durante las últimas semanas, las condiciones de liquidez del sistema han estado holgadas. Pese a las necesidades típicas de liquidez de los últimos meses del año, el sistema ha demandado en promedio 2,2 billones de pesos diarios en repos de expansión durante el último mes, frente a una demanda promedio de 3,2 y 3,3 billones de pesos en el mismo periodo del 2006 y 2007, respectivamente.

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noviembre 27 de 2008 - 05:00 a.m.
2008-11-27

Aunque se esperaba una mejoría en las condiciones de liquidez del sistema para esta época, debido a las medidas adoptadas por la autoridad monetaria encaminadas a proporcionar los cerca de 4 billones de pesos adicionales necesarios para fin de año, se estima que las medidas que se han hecho efectivas hasta la fecha (compra de TES y eliminación del mecanismo de contracción) no explican el casi un billón de pesos diarios que está dejando de demandar el sistema. Adicionalmente, durante las últimas semanas, el sistema ha utilizado de manera importante la ventanilla de contracción del Banco de la República. Durante el último mes, el sistema ha llevado un promedio diario de 904.000 millones de pesos a los repos de contracción a una tasa del 9 por ciento, mientras que en el mismo periodo de los últimos tres años no se había utilizado este mecanismo. Lo anterior genera mayor incertidumbre en torno a la liquidez disponible en el sistema. En primer lugar, aunque el Banco de la República decidió comprar de manera definitiva 500.000 millones de pesos en TES, hasta la fecha ha inyectado 300.000 millones al sistema a través de la compra de estos activos (lo cual deja el saldo de TES para operaciones de expansión del Banco en 453.000 millones de pesos). En segundo lugar, el cierre del mecanismo de contracción a través de depósitos remunerados no constitutivos de encaje, le está otorgando al sistema tan sólo cerca de 1,7 billones de pesos semanales. En tercer lugar, hasta la fecha, la autoridad monetaria no ha realizado ninguna de las subastas de repos de expansión de plazos superiores a un día anunciados para este fin de año. Finalmente, el excedente de liquidez proveniente de la modificación de los encajes no se hace efectivo hasta la segunda semana de diciembre. Bajo este escenario, una de las explicaciones más consecuentes viene por el lado de los agregados monetarios (fuentes del sistema) y el uso que le da el sistema a éstos (desembolsos de cartera e inversiones). De acuerdo con cifras del Banco de la República, al 31 de octubre, los depósitos en cuentas corrientes presentaron un incremento 116.000 millones de pesos la última semana de ese mes, frente a un crecimiento promedio de 48.000 millones los últimos dos meses y una reducción de 203.000 millones en el mismo periodo del 2007. Las mayores presiones sobre el total de las fuentes del sistema durante la última semana de octubre las ejercieron los cuasidineros (depósitos de ahorro y los certificados de depósito a término en todos los plazos y condiciones de indexación), los cuales presentaron un crecimiento de 1,1 billones de pesos durante el periodo en mención. En los últimos dos meses, los cuasidineros tuvieron un crecimiento promedio de 561.000 millones de pesos semanales, y en el mismo periodo del 2007 crecieron 628.000 millones. Ahora bien, al analizar el comportamiento de la cartera neta del sistema financiero y de las inversiones de los intermediarios financieros se puede observar una mayor cantidad de liquidez en el sistema. Durante la última semana de octubre, el incremento en el saldo neto de la cartera del sistema financiero fue de 433.000 millones de pesos, frente a un incremento promedio de 749.000 millones en los últimos dos meses. En línea con este menor ritmo de crecimiento en la cartera, las inversiones de los intermediarios financieros cayeron de manera importante. Corficolombiana considera que el incremento en la oferta de TES al sistema (debido a la prefinanciación del Gobierno) y las necesidades de liquidez características del último mes del año, comenzarán a presionar levemente al alza la demanda de repos de expansión a partir de los últimas semanas de noviembre. Lo anterior, si se tienen en cuenta los 200.000 millones de pesos que ingresarán al sistema por cuenta de la compra de TES del Banco de la República y los 1,1 billones de pesos que le serán liberados al sistema a través de la modificación del esquema de encajes.WILABR

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