Lenta recuperación del PIB

El 25 de marzo el Dane publicó los datos del PIB para el cuarto trimestre del 2009 (4T09). Durante ese periodo, la economía creció 2,5 por ciento con respecto al mismo trimestre del año anterior, lo que equivale a un aumento de 1,1 por ciento t/t frente al tercer trimestre del 2009. Este dato estuvo por encima de nuestra proyección (+1.0 por ciento a/a) y de la del consenso del mercado (+1.5 por ciento). Con este resultado, la economía presentó una expansión de 0,4 por ciento en el 2009 frente al 2008, un dato positivo dada la coyuntura que se experimentó en consecuencia de la crisis internacional.

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abril 07 de 2010 - 05:00 a.m.
2010-04-07

Los sectores más dinámicos en 4T09 siguieron siendo la construcción (+22 por ciento) y el minero (+15 por ciento). La construcción continuó jalonada por el subsector de obras civiles con un alza de 45 por ciento, levemente superior al observado en 3T09 (+41 por ciento). Este sobresaliente desempeño se debió a la ejecución de proyectos de infraestructura, como parte de la política contracíclica del Gobierno, y al elevado dinamismo del sector de hidrocarburos. El subsector de obras civiles había mostrado un débil desempeño en el 2008 por las lentas ejecuciones de los nuevos gobiernos regionales, por lo cual las actividades en el 2009 tenían una base estadística de comparación relativamente baja. Por ejemplo, las obras civiles cayeron 18 por ciento en el 4T08. Por su lado, el sector minero siguió siendo otro de los principales impulsadores de la economía, y así seguirá siendo en el 2010, dado los grandes flujos de inversión extranjera que continúan entrando al país para proyectos de inversión minero-energética y los altos niveles de los precios de los commodities. Por el contrario, los sectores menos dinámicos fueron la industria (-1,4 por ciento), el transporte (-0,2 por ciento) y el comercio (+0,1 por ciento). Estas cifras muestran una notable mejora con respecto a las de los tres primeros trimestres del 2009 (contracciones mayores en todos los casos). En el caso de industria y comercio, las mejores cifras van en línea con los respectivos índices de confianza que publica Fedesarrollo. La industria y el transporte continuaron siendo afectados por la fuerte caída en el comercio exterior a lo largo del 2009. En el 4T09, tanto las importaciones (-11,4 por ciento) como las exportaciones (-18 por ciento) sufrieron fuertes contracciones. Estas últimas se vieron especialmente afectadas por la agudización del deterioro comercial con Venezuela. Estos sectores son importantes demandantes de mano de obra, lo cual explica en gran parte la continua tendencia alcista en la tasa de desempleo. En cuanto a los componentes de la demanda, los datos confirman que la reactivación económica es una realidad, pero que el ritmo de ajuste será lento y débil. La inversión (+3 por ciento) creció por primera vez, luego de cuatro trimestres consecutivos de fuertes caídas. Sin embargo, este dato está principalmente explicado por un aumento en la variación de inventarios (+26 por ciento), la cual contribuyó 2,7 puntos porcentuales al crecimiento de la inversión. Lo positivo de la acumulación de inventarios es que refleja una mejoría en las expectativas de recuperación en los próximos meses. El otro componente de la inversión, la formación bruta de capital fijo (FBKF), solamente creció 0,3 por ciento. Además, uno de sus subcomponentes es la inversión en obras civiles (+45 por ciento a/a), que hizo parte de los esfuerzos del sector público para evitar una mayor caída del producto. La FBKF sin obras civiles se contrajo 13,5 por ciento a/a, comportamiento similar al de los trimestres anteriores (-15,8 por ciento en el 3T09 y -14,5 por ciento en el 2T09). Esta cifra evidencia que la inversión privada sigue decaída y que aún necesita de impulso monetario prolongado por parte del Banco de la República. En cuanto al comercio exterior, las exportaciones mostraron un fuerte caída (-18 por ciento a/a), en sentido contrario a lo visto en el mismo periodo medido en dólares como lo reporta el Dane mensualmente. La baja en las exportaciones se explica por tres razones: la reducción en el comercio con Venezuela, el bajo nivel de la tasa de cambio y la tenue evolución de los volúmenes exportados. Por su lado, la contracción de las importaciones en el 4T09 (-11,4 por ciento) fue resultado de la débil demanda interna, tanto de los consumidores como de la industria. En contraste a las exportaciones, los datos más recientes no muestran señales de reactivación en las importaciones, por lo cual se cree que en el 2010 las ventas exteriores netas contribuirán positivamente al crecimiento del PIB. Finalmente, el crecimiento del consumo total (+2,0 por ciento a/a) se debió principalmente a un incremento de 5,3 por ciento en el gasto público, parte de la política contracíclica del Gobierno. En contraste, el consumo privado mostró un aumento de 1 por ciento. Dentro de este rubro, la demanda por bienes durables continuó mostrando un comportamiento negativo (-4,6 por ciento), aunque relativamente mejor al registrado en trimestres anteriores. Este resultado va en línea con el crecimiento negativo en el crédito de consumo del sistema financiero durante el 4T09, el cual es fundamental para adquirir este tipo de bienes. Estos datos sugieren que la demanda del sector privado a nivel de consumo está evolucionando lentamente y también justifican tasas de interés bajas y estables durante la mayor parte del 2010. En conclusión, los últimos resultados del PIB muestran un balance positivo de lo que fue el 2009 para Colombia ante un escenario global adverso. El país logró crecer en un año donde todos los factores estaban en contra del dinamismo de cualquier economía, y los datos muestran que lo peor de la crisis quedó atrás. Sin embargo, la demanda privada se está recuperando a un ritmo lento como lo sugieren los datos de consumo e inversión privada. Estos factores refuerzan nuestra expectativa de que el Emisor mantendrá su tasa de interés en los niveles actuales, durante prácticamente todo el 2010 y que el comienzo en el ciclo alcista sólo ocurrirá en el último trimestre del año o inclusive se aplace para 2011. * Gerente de Investigaciones Económicas ** Analista macroeconómico 2,5 por ciento creció la economía colombiana en el cuarto trimestre del año pasado, según datos del Dane.ADRVEG

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