Panorama de resultados empresariales 2009

Durante los dos primeros meses del año se reportaron los resultados financieros de las principales compañías que cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). En general, se observó que la recesión económica y los volátiles precios de los commodities afectaron negativamente los resultados financieros de las compañías de ventas al por menor y alimentos; en contraste, el año resultó más favorable para las compañías financieras y las que lograron expandir su operación internacionalmente. El pago de dividendos entre las primeras 20 empresas con mayor capitalización de la BVC subió en promedio 1% con respecto a lo efectuado un año atrás, cuando se presentó un crecimiento anual promedio de 7%.

Finanzas
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marzo 17 de 2010 - 05:00 a.m.
2010-03-17

Entre el grupo de empresas con mayor capitalización, las que propusieron el mayor aumento anual en el pago de dividendos fueron: Corficolombiana (58%), Colinversiones (36%) y la BVC (15%). Con este resultado, el dividend yield de estas compañías al cierre de los dos primeros meses de 2010 asciende a 7,9%, 0,7% y 2,5%, respectivamente. Las empresas del sector financiero fueron las que en promedio reportaron el mayor crecimiento en su utilidad neta (189%), seguidas de las del sector de utilities (104%) y de las del sector industrial (6%). En telecomunicaciones, ETB reportó una leve caída en su ganancia neta de 0,57%, y en el sector petrolero la utilidad neta de Ecopetrol cayó 56%. En último lugar se encuentran las empresas del sector que depende del consumo personal, que en promedio presentaron un descenso en su rendimiento neto de 17,4%. Este último dato no incluye los resultados financieros de Fabricato debido a la fuerte caída en su utilidad neta que pasó de 572 millones de pesos en 2008 a -97,5 mil millones de pesos en 2009 (cifra que incluye provisiones extraordinarias por 45 mil millones de pesos). Esta caída estuvo asociada principalmente a un descenso en las ventas por las dificultades del comercio con Venezuela, la revaluación del peso frente al dólar. Para el caso del sector financiero, pese a la crisis económica internacional, el año pasado éste tuvo un ambiente favorable que supo aprovechar: tasas de interés a la baja y llegadas a mínimos históricos, y amplia liquidez en el mercado. Estos hechos incrementaron la rentabilidad de los portafolios de inversión de renta variable y renta fija. Además, estas compañías recibieron un importante ingreso en participaciones y dividendos de las inversiones que realizaron durante 2008 y 2009. Por su parte, el comportamiento negativo del sector que depende del consumo personal estuvo asociado a tres factores principales: el descenso en la demanda tanto a nivel local como externa, la revaluación del peso (lo que afectó el negocio exportador de estas compañías) y el incremento en el precio de los commodities (específicamente los agrícolas) durante parte del año. Las empresas que presentaron la mayor caída anual en el pago de dividendos fueron ETB (-100%) y Ecopetrol (- 59%). ETB decidió no distribuirlos y destinar todas las utilidades a las reservas, hecho que tomó por sorpresa al mercado pues la empresa ha repartido en promedio el 54% de sus ganancias en los últimos tres años. Esta decisión representa la mayor caída anual en el pago de dividendos reportada dentro de las empresas con mayor capitalización en la BVC. La caída de la utilidad neta de la empresa estuvo asociada al descenso anual en los ingresos totales de 3,1%. Por su parte, Ecopetrol registró una caída en su utilidad neta de 56%. Este comportamiento estuvo asociado a la caída de 37% en el precio promedio del petróleo en 2009 con respecto a 2008. Es importante resaltar que en 2009 Ecopetrol otorgó una repartición extraordinaria, lo que acentúa la caída del pago de dividendo al compararlo con el de este año. Si sólo se considera el cambio en el pago del dividendo ordinario, el descenso anual es de 21%. Cabe destacar el comportamiento de las empresas que presentaron caídas en sus utilidades para el cierre del año, pero mantuvieron el crecimiento del monto a repartir en dividendos; esto de alguna manera refleja un enfoque de largo plazo sobre la decisión de distribución de dividendos. Este es el caso del Grupo Nacional de Chocolates y Tablemac, las cuales propusieron un incremento en el monto de dividendo a repartir por acción de 4% y 8%, respectivamente, pese a que presentaron caídas en su utilidad neta de 29% y 17%, en ese mismo orden. Con estos resultados, el dividend yield promedio del Colcap, ponderado por la participación de cada empresa, cae a 2,17% frente al divdend yield promedio de un año atrás de 2,27% medido a precios de hoy. Dentro de esta canasta las empresas con la mayor rentabilidad por acción, según esa medida, son: Corficolombiana (7,9%), InterBolsa (4,9%) y Ecopetrol (3,5%). Con todo y el comportamiento mixto de los dividendos, la inversión en renta variable para los agentes de mercado sigue siendo rentable. Los inversionistas obtienen ganancias por inversiones en acciones de dos maneras: por los dividendos otorgados por acción y por valorizaciones de las acciones. Si se observa el comportamiento durante todo 2009, las ganancias por valorización fueron bastante elevadas: el IGBC creció más de 50% y el Colcap subió 60,5%, por lo que la utilidad obtenida por dividendos es marginal comparada con lo que ganaron los inversionistas por el rally del año pasado. Para este año se espera que la recuperación de la demanda a nivel internacional y la mayor estabilidad de los precios de los commodities generen un impulso positivo sobre los ingresos de las empresas nacionales y así se recupere el crecimiento del pago de dividendos. A la par de lo anterior, la entrada del sistema de multifondos pensionales y los proyectos de integración de la BVC con otras bolsas de la región podrían generar sinergias para aumentar las ganancias por valorización de algunos activos de renta variable. ANDRUI