El FMI le pide a España que evite una terapia de choque de recortes en el gasto.
Foto: Archivo Portafolio.co

Los intereses de la deuda no son tan altos para un colapso, pero no tan bajos para ser sostenibles.

El resultado de la subasta de deuda española del viernes, en la cual los bonos a diez años superaron el seis por ciento, marcó la pauta para un año en el que habrá que navegar por aguas tormentosas: rentabilidades demasiado altas para ser sostenibles a largo plazo, pero no lo suficientemente altas para provocar un colapso en el corto plazo o mediano plazo.

De la misma manera, los recursos adicionales por 430.000 millones de dólares que le dio el G20 al FMI el viernes para un posible rescate a España o Italia, es improbable que cambie la tendencia para unos mercados escépticos.

No resulta obvio por qué un cortafuegos más fuerte debe alentar a alguien a entrar en una casa en llamas.

Únicamente, unos mejores fundamentos económicos, un perfil de deuda más saludable y la mejor capitalización del sistema bancario, podrán restaurar la confianza y atraer a los inversores internacionales que dan la espalda a los bonos españoles.

Teniendo en cuenta que eso tardará en ocurrir, las condiciones son perfectas para una continuación de esta guerra de tira y afloja entre los mercados y el Gobierno, augurando una volatilidad recurrente que seguirá sacudiendo a los inversores globales y causando fricción entre los políticos de la zona euro.

Por un lado, están los optimistas, quienes consideran que España podrá salir adelante por sus propios medios, respaldada en caso de que sea necesario por una reanudación de las compras de bonos por parte del Banco Central Europeo en el mercado secundario.

Por otra parte, están los pesimistas, quienes opinan que Madrid, eventualmente, seguirá el camino de Grecia y recurrirá a la ayuda externa o, incluso, como último recurso, abandonará el euro por el rechazo popular a la interminable austeridad.

“Mi visión es que todo seguirá igual hasta que el Gobierno, en dos años, haya demostrado que sus reformas son suficientes para que el mercado acepte mejores rentabilidades o el pueblo tome las calles”, expresó Charles Robertson, jefe de economía global de Renaissance Capital en Londres.

Con la venta de bonos del viernes, España podría soportar estas rentabilidades durante los próximos dos años, si fuera necesario, según Robertson.

Christian Schulz, economista de Berenberg Bank en Londres, también minimizó el reto que presenta la subida de las rentabilidades para este año.