Solamente la inversión extranjera directa a Colombia excede el déficit de cuenta corriente.

La Inversión Extranjera Directa neta total continuó y continuará siendo el principal motor de la apreciación cambiaria.

Las cifras de la balanza de pagos de Colombia para el cierre de 2011 muestran que el déficit de cuenta corriente (CC) está completamente financiado por flujos de inversión extranjera de largo plazo hacia el país, principalmente aquellos de inversión extranjera directa (IED).

Inclusive, solo la IED a Colombia excede el déficit de cuenta corriente, lo que sugiere que este flujo de capital explica la mayor parte de la revaluación del peso. Sin embargo, la IED colombiana en el exterior también llegó a su más alto nivel histórico, con lo cual la IED neta total (IED en Colombia menos la colombiana en el exterior) solamente financia la mitad del déficit en cuenta corriente.

No obstante, al analizar los flujos de capital que efectivamente pasan a través del mercado cambiario (y que difieren de los flujos de la balanza de pagos) es evidente que la IED neta total continuó y continuará siendo el principal motor de la apreciación cambiaria.

El déficit de cuenta corriente en 2011 fue de 10 mil millones de dólares, el cual fue más que cubierto por el superávit de 13,3 mil millones de dólares en la cuenta de capitales. Este superávit se compone de 27 mil millones de ingresos y 13,7 mil millones de egresos (ver tabla).

Dentro de los ingresos de capital extranjero, el de mayor peso fue el de la IED en Colombia, que alcanzó su máximo nivel histórico, al ascender a 13,2 mil millones de dólares.

Igualmente, el egreso de capital de mayor peso fue el de la IED colombiana en el exterior por 8,3 mil millones de dólares, también el máximo nivel histórico. De esta forma, el flujo neto de IED total, calculado como la IED en Colombia menos la IED colombiana en el exterior, ascendió a 4,9 mil millones de dólares. Como se puede apreciar, este flujo neto solamente alcanza a cubrir la mitad del déficit de CC para 2011.

¿Quiere decir que la IED neta total no tiene un peso suficiente dentro de los flujos de capital extranjero como para explicar la tendencia de apreciación del peso colombiano?

Para poder responder esta pregunta hay que ir más allá de los datos registrados en la balanza de pagos, así que pasamos a contrastarla con los flujos de capital reportados en la balanza cambiaria.

Las principales diferencias entre los datos de las balanzas cambiaria y de pagos son las siguientes: I) los de la balanza cambiaria solo corresponden a aquellas operaciones que se hacen a través del mercado cambiario en el país, por ende, afectando la tasa de cambio; y II) los de la balanza de pagos incluyen operaciones que se liquidan en cuentas corrientes en el exterior (cuentas de compensación) y operaciones que no implican flujos de divisas (por ejemplo, aportes en especie y reinversión de utilidades de empresas con IED en Colombia), las cuales no necesariamente afectan la tasa de cambio en el corto plazo.

Según la balanza cambiaria, los reintegros o monetizaciones netas de capital en 2011 fueron 15,6 mil millones de dólares .

En otras palabras, de lo que corresponde a flujos de capital, la diferencia entre la venta y la compra de divisas en 2011 fue de 15,6 mil millones de dólares (mayor oferta que demanda). De este monto, los reintegros de IED en Colombia (divisas convertidas en pesos) ascendieron a 15 mil millones de dólares, mientras que la compra de divisas para realizar pagos de IED nacional en el exterior solo ascendió a 1,1 mil millones de dólares.

En consecuencia, los reintegros netos de divisas por concepto de IED neta total (IED en Colombia menos IED colombiana en el exterior) se ubicaron en 14 mil millones de dólares.

De esta forma, la IED neta total fue responsable de 89,7 por ciento de la oferta neta de divisas generada por los flujos de capital extranjero en Colombia durante 2011 y muy superior al déficit de CC que aparece reportado en la balanza cambiaria por 11,7 mil millones de dólares.

No hay duda de que los flujos de IED neta total continuaron siendo los de mayor peso dentro de la cuenta de capitales y los que generaron la mayor cantidad de oferta de divisas en el mercado cambiario local.

Esta situación continúa presentándose en 2012 (ver cuadro): en 1T12, la balanza cambiaria reporta que los reintegros de IED neta total ascendieron a 4,1 mil millones de dólares, incluso, superando los 3,1 mil millones de reintegros netos de capital (los otros flujos netos de capital han sido negativos), mientras que el déficit de CC solamente asciende a 2,3 mil millones de dólares.

Lo anterior sugiere que, a nivel de flujos de capital, la IED continuará siendo el principal motor de la apreciación cambiaria local, bajo un contexto de buenos fundamentales de la economía colombiana y amplia liquidez a nivel global. Así, ratificamos nuestro pronóstico de tasa de cambio para finales de 2012 en 1.750 pesos por dólar.

Andrés Pardo Amézquita

Gerente Investigaciones Económicas  de Corficolombiana