Mauricio Cabrera Galvis

¿Dólar a 3.000 pesos?

Mauricio Cabrera Galvis
Opinión
POR:
Mauricio Cabrera Galvis
marzo 10 de 2015
2015-03-10 03:05 a.m.
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Hace unos cuatro meses, me arriesgué a sugerir que, si se cumplían dos condiciones, el dólar podía llegar a 2.500 pesos para el final de este año. Estas eran que el precio del petróleo no bajara a menos de 70 dólares el barril y que no hubiera una salida acelerada de capitales golondrina.

Como en más de una ocasión sale lo que no se espera, el precio del petróleo se desplomó por debajo de 50 dólares y la barrera de los 2.500 pesos se superó mucho antes de lo esperado. Ahora, es factible que el dólar llegue a los 3.000 pesos, pues parece que tampoco se va a cumplir la segunda condición.

En efecto, el ingreso de capitales golondrina ya se ha frenado y mientras en las primeras cinco semanas de este año entraron 1.100 millones de dólares, en las siguientes dos salieron 50 millones. Sin duda, este cambio de signo de los flujos de capital explica el brinco de más de 150 pesos que ha dado la tasa de cambio el último mes, a pesar de que el precio del petróleo haya tenido una pequeña recuperación, llegando a 53 dólares.

En el corto plazo, el mercado cambiario seguirá siendo muy volátil y no son de extrañar subidas o bajadas del precio del dólar de 100 pesos en una semana. Lo importante es mirar los factores estructurales que determinan la oferta y demanda de dólares –lo que llaman los técnicos, los ‘fundamentales de la economía’– para tratar de anticipar cuál puede ser la tendencia probable de la tasa de cambio.

Con este enfoque, una publicación especializada del Bank of America (Compass FX) analiza las tasas de cambio de las monedas de los países emergentes, dando preponderancia al impacto del saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos, es decir, al saldo del comercio exterior de bienes, servicios y las rentas del capital y el trabajo. La conclusión del estudio es que el peso colombiano es la moneda más cara (es decir, sobrevaluada) entre los 30 países analizados, y para alcanzar el equilibrio en el sector externo, la tasa de cambio debería llegar a 3.206 pesos por dólar.

No sorprende esta conclusión si se tiene en cuenta que Colombia tiene el mayor déficit en el comercio exterior –el año pasado fue de unos 18.000 millones de dólares, que equivalen a 5 por ciento del PIB–, y que en el futuro no se van a tener los enormes ingresos de inversión extranjera, deuda externa y capitales golondrina que en los últimos años han creado un exceso de oferta de dólares, que fue la causa de la funesta revaluación del peso.

A una conclusión similar llega un análisis menos técnico, pero muy utilizado, que es el Índice Big Mac de la revista The Economist, que compara los precios de esta hamburguesa alrededor del mundo. Según esta medición, ajustada por el PIB per cápita de los países, la tasa de cambio apropiada para Colombia debería ser 2.902 pesos por dólar.

Hay que insistir en que no se trata de proyecciones que se vayan a cumplir con total certeza, sino que dependen del comportamiento de los precios del petróleo y de los flujos de capitales. Pero con la próxima subida de las tasas de interés en Estados Unidos, son bastante probables.

Coletilla: por cuenta de la devaluación, el Banco de la República tuvo el año pasado utilidades de 22 billones de pesos, que se originan en la revalorización de los 43.000 millones de dólares de las reservas por la nueva tasa de cambio.

Mauricio Cabrera G.

Consultor privado

macabrera99@hotmail.com

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