Coyuntura / Recomendaciones para invertir en el exterior

Creemos que los inversores no deben reaccionar a las tensiones políticas en Ucrania y Rusia. Los títulos rusos lucen poco atractivos, pero la exposición a algunos bonos pueden ser recomendados.

Redacción Portafolio
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Redacción Portafolio
abril 11 de 2014
2014-04-11 04:44 a.m.

En las últimas tres semanas, los mercados financieros han sido desestabilizados por las tensiones entre Ucrania y Rusia, que terminó con la anexión de la zona en disputa de Crimea por Rusia. Es muy probable que Ucrania se enfrente a una mayor inestabilidad política, pero vemos una nueva escalada del conflicto como poco factible.

A principios de marzo de 2014, los inversores se volvieron nerviosos por una posible escalada del conflicto entre Ucrania y Rusia.

La atención se centró en la evolución de la península de Crimea, que era una región multiétnica de Ucrania constituida por la República Autónoma de Crimea y el municipio de Sebastopol; ambos están habitados por una mayoría étnica rusa.

El 16 de marzo, el 96% de los habitantes de Crimea votaron a favor de unirse a Rusia.

El día después, el Parlamento de Crimea declaró oficialmente su independencia de Ucrania. Los Estados Unidos y la Unión Europea dijeron que consideran que la votación fue ilegal y amenazaron a Rusia con sanciones de aceptar la votación.

El 18 de marzo, el presidente ruso Vladimir Putin anunció que Rusia se aceptará la República de Crimea y la ciudad de Sebastopol a formar parte de Rusia.

Pero las sanciones anunciadas por Europa y los EE.UU. fueron más leves que Rusia y los mercados esperaban, ya que sólo consistían principalmente en la prohibición de viajar y la congelación de activos de algunos funcionarios públicos rusos.

SANCIONES MODERADAS

El principal riesgo es que Rusia apoye activamente nuevos movimientos separatistas en la parte oriental de Ucrania, en particular, Donetsk, Luhansk y Kharkov, donde están ocurriendo manifestaciones prorusas.

Esto podría dar lugar a más severas sanciones contra Rusia (por ejemplo, las sanciones contra los bancos rusos) y causaría más correcciones en activos de mayor riesgo como la renta variable.

Activos rusos serían vulnerables, pero el precio del petróleo aumentaría. Sin embargo, en el momento aparece más probable que Rusia no extienda más allá su participación militar en Crimea y que una nueva escalada pueda ser evitada.

En cualquier caso, las tensiones geopolíticas tienden a ser de corta duración en términos de su impacto en los mercados financieros y los inversionistas son propensos a cambiar su enfoque a otras áreas, más importantes, como la política monetaria en EE.UU. y el estado de la economía china.

TASAS DE INTERÉS EN EE. UU.

La semana pasada, la Reserva Federal de EE. UU. anunció cambios importantes en su orientación a seguir para la tasa de referencia. El umbral de tasa de desempleo del 6,5% fue eliminado de la orientación hacia adelante.

La Reserva Federal ahora ata tarifas bajas a un conjunto mucho más vago de los indicadores que incluye condiciones del mercado laboral, expectativas de inflación y lecturas sobre la evolución financiera.

Este ajuste estuvo en línea con las expectativas, al igual que la reducción de las compras de activos mensuales de la Reserva Federal por otros USD 10 mil millones a US $ 55 mil millones.

Sin embargo, hubo algunos cambios importantes en las previsiones económicas de la comisión que tuvieron un impacto significativo en el mercado. Lo clave es que el nivel esperado para la tasa de referencia para finales de 2015 se revisó al 1,0% (frente al 0,75% estimado en diciembre) y al 2,25% para finales de 2016 (frente a 1,75% estimado en diciembre).

Asimismo, la presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, dijo que las tasas se mantendrán cerca de cero durante un tiempo considerable después de sus extremos programa de compra de bonos (que es probable el caso a finales de año).

Sin embargo, en la conferencia de prensa, afirmó que un tiempo considerable podría significar alrededor de los 6 meses, lo que implica que la Reserva Federal podría comenzar a incrementar las tasas alrededor de junio de 2015. Esto es antes de lo que el mercado y muchos economistas esperaban.

Con las tensiones de Ucrania desvaneciendo y la economía de EE. UU. reasumiendo su tendencia alcista, el mayor riesgo para los mercados financieros internacionales se centra en China.

Su crecimiento económico se ha desacelerado hasta el 7,4% en el último trimestre de 2013. Los indicadores recientes han sido muy débiles y parece que la desaceleración podría continuar.

Hay una alta probabilidad de que las autoridades chinas van a responder mediante la inducción de nuevos estímulos y que una fuerte desaceleración puede ser evitada. Sin embargo, esto incluso podría intensificar los temores de los inversionistas sobre problemas estructurales en China con altos niveles de deuda en el sector privado y sobrecapacidad industrial que resultaron de enormes inversiones en activos poco productivos en los últimos años para estimular el crecimiento económico temporalmente.

Eso significa que inversiones en activos que dependen de China, como los metales industriales, acciones de empresas mineras y algunas monedas locales (como el real brasileño) puedan sufrir más.

Creemos que los inversores no deben reaccionar de forma exagerada a las tensiones políticas en Ucrania y Rusia.

Acciones rusas parecen poco atractivas, pero la exposición moderada a algunos bonos todavía puede ser recomendada.

Es mucho más importante que los inversores diversifiquen bien sus riesgos de sus carteras de renta fija y que se protejan contra la subida de tasas.

Teniendo en cuenta la mejora de la economía estadunidense y un mayor progreso en Europa, seguimos siendo positivos en la renta variable. Los inversores deberían centrarse en acciones de sectores cíclicos. Recomendamos reducir la exposición a activos que dependen de China.

Rohner Pascal

Asesor del Credit Suisse Bank

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