Bonos del Tesoro y recortes de tasas de interés de la FED

Los continuos ajustes en la tasa de referencia de Estados Unidos han tenido un efecto importante sobre la curva de rendimientos de los títulos de deuda pública de este país.

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enero 31 de 2008 - 05:00 a.m.
2008-01-31

A partir del momento en el que la Reserva Federal comenzó a recortar la tasa de los Fondos Federales (en septiembre del 2007), las tasas de interés de negociación de los Bonos del Tesoro Americano han mostrado una tendencia a la baja. Mientras que en agosto del año pasado la tasa promedio de la curva de rendimientos de los Tesoros finalizó en 4,4 por ciento, al finalizar enero del presente año esta se ubica en niveles cercanos al 3 por ciento. Más allá de las presiones a la baja sobre las tasas de interés de negociación de los títulos de deuda pública de Estados Unidos y, por lo tanto, el desplazamiento a la baja de la curva de rendimientos de los Bonos del Tesoro en las últimas semanas, es importante señalar la diferencia en la magnitud de los ajustes de las tasas de interés de los títulos en los diferentes plazos. Como es de esperarse, las expectativas frente a la necesidad de que la Reserva Federal continúe recortando la tasa de interés de los Fondos Federales tiene un impacto más fuerte sobre las tasas de interés de negociación de los Tesoros de menor plazo, mientras que para el largo plazo los agentes descuentan una mejora en las condiciones de crecimiento económico y una tasa de interés de referencia cercana a la neutral. En este contexto, en los últimos tres meses las tasas de interés de los Tesoros de dos años han caído 175 pbs, en tanto que las de los Tesoros de 30 años han caído 46 pbs. Ante la expectativa de algunos agentes de que la Reserva Federal seguirá recortando la tasa de interés de referencia en los próximos meses, la curva de rendimientos de los Bonos del Tesoro podrá mostrar un mayor desplazamiento a la baja. De acuerdo con la última encuesta de expectativas de tasas de interés de la FED realizada por Reuters (enero del 2008), el promedio de los analistas estima que al cierre del presente año la tasa de interés de referencia de Estados Unidos se ubicará en 3,3 por ciento. Este escenario para Estados Unidos nos dejaría en una condición de tasas de interés externas similar a la observada a finales de septiembre del 2001, momento en el que los analistas del mercado estimaban más recortes en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal para aliviar el deterioro de la actividad económica. En dicho período, la tasa de interés promedio de la curva de rendimientos de los Bonos del Tesoro era cercana al 3,6 por ciento, por encima del promedio en el que se encuentra actualmente. Teniendo en cuenta lo anterior, creemos que si bien las tasas de interés de negociación de los Bonos del Tesoro seguirán registrando presiones a la baja, estas no serán tan fuertes, dado que algunas referencias ya se encuentran en niveles mínimos históricos. 0,5puntos porcentuales bajaron las tasas de interés de acuerdo con la decisión tomada ayer por la Reserva Federal de Estados Unidos. WILABR

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